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manbet_周期股今年就剩这些机会了

更新时间:2020-01-11 17:18:18 

manbet_周期股今年就剩这些机会了

manbet,红刊财经 张文欣

1226亿元

沪市周四创出数月来的地量!热点然并卵。昨天,专项债又加速了!不过今日市场并不买账,回想25日,以钢铁、煤炭为首的资源板块联袂大涨,带动整个周期股强势反弹,对应以茅台、平安为代表的“核心资产”们近日陷入调整,“风格切换”也一度成为近期市场争论的焦点。不过,近几日,周期股纷纷偃旗息鼓、科技也表现寥寥。年末,存量资金尚有高低轮动预期,机构资金也存来年布局的变化,异动后周期板块的未来命运如何?市场虽枯燥,但投资者仍需耐心做好功课,本文将重新梳理几个代表周期行业的基本面核心逻辑。

回顾周期异动的催化剂:王石煽火地产,机构高低切换

11月23日,离开万科两年的王石表示“万科年报业绩会非常好”。从10月的地产数据来看,新开工单月增速为2018年8月份以来最高,10月竣工面积同比增速升至16.1%创年内新高。自地产股受政策压制以来,即便赚钱机器的属性仍在,但市场似乎并不买账。叠加当下又是机构保业绩窗口期,调仓换股时点,市场顺势完成了一波高低切换,其逻辑可以归纳为“地产似乎韧性很坚挺,并没有想象的那么糟糕”,尽管万科a当天大涨6%,带动了整个地产上游的钢铁、煤炭、水泥等相关资源股,而随后便连跌3天重回弱势。作为上游多数资源股的“金主”,地产韧性的情况也成为支撑周期股反弹的逻辑,那么地产的情况究竟如何?

房地产:预期也没那么差,融资收紧压制估值

在“房住不炒”以及“不将房地产作为短期刺激经济的工具”的指导下,2019年对于地产的调控逐步从需求端转向供给端。以往的调控以限购、限贷、限售等手段抑制需求端,今年以来对融资端管控力度的加大对房企构成了直接压力,包括规范房地产信托资金、海外债只能用于“借新还旧”、限制开发贷及按揭贷款额度等,房企主要资金来源均被限制,融资环境收紧的背景下,房企融资总规模将呈下降趋势,而由于金融机构涉房贷款将实行总量管控,有限的钱自然是优选投放给头部房企,中小房企的生存将愈加艰难。

由于地产行业的业绩较为透明,高负债的杠杆经营及政策调控压力下长期被给予低估值,选择投资地产股预期赚的就是公司业绩增长的钱。由于国内的预售制,销售面积作为行业的领先指标之一,有着一定的前瞻性。2019年1-10月商品房销售面积同比增长0.1%,今年以来首次转正,远好于去年底-5%的预期。销售面积好于预期直接影响的即竣工面积,对于地产后周期产业的建材、家电、建筑装饰等直接构成预期差,即“预期也没那么差”。另外,短期5年期lpr首次下降,有助于稳定房地产市场预期。选择地产股,短期则更多是对政策调节的博弈以及超跌后估值修复的预期,长期赚的是业绩增长的钱。

周期股:煤飞色舞钢花开,昙花一现or布局良机?

本周一,在大盘一度破位下行之际,钢铁、煤炭、水泥板块带动周期股暴动,助力沪指坚守2900点关口。从估值角度来看,几大行业pe均小于10,钢铁、煤炭更是破净股集中营。水泥行业凭借价格优势及行业特性走势坚挺,海螺水泥、华新水泥、上峰水泥也是连续刷新历史新高;而此外钢铁、煤炭、化工的品种基本全年表现低迷,股价、涨幅均处于低位,宝钢股份、中国神华等业内龙头近期也是跌跌不休。

从目前大经济环境来看,暂时不具备基本面发生转折的条件,所以当下行情的驱动力仍以估值修复为主,其中不同的子行业的逻辑又不尽相同。整体来看,周期股当下具备关注的价值,但属于估值修复及超跌反弹行情,但基本面因素不支持启动大行情,波段行情仍需要重点关注细分领域的供需矛盾关系变化。

1.钢铁:供给压力仍存,关注地产韧性

由于2018年钢铁盈利历史最高,2019年大部分钢铁企业同比盈利水平将出现大幅下滑,悲观的预期也促使股价跌跌不休,板块内近半数企业跌破净资产,但从绝对水平来看整体盈利情况仍好于供给侧改革前的年份。2018年初至今,上市钢企的资产负债率及三费有所改善,业绩方面据wind统计,2019年普钢企业归母净利同比增速在-40%附近,特钢企业仍有正增速,如永兴材料、中信特钢等仍有20%左右的正增速。

尽管在2019、2020年名义产能收缩,但由于钢铁行业投资增速高,近两年在高利润的刺激下钢企普遍增产意愿强烈,此背景下今年以来粗钢日均产量显著高于往年同期,2020年也是置换项目的集中投产期,供给压力不减。相比之下,由于地产新开工面积明年依旧面临减速压力,需求端难言乐观。11月以来螺纹钢期价反弹,地产韧性仍在是其核心因素之一,也带动钢铁股走强,目前来看需求端的下滑的周期将有望拉长,高基数下的绝对体量预计仍然客观。从四季度开始,螺纹钢吨毛利创年内新高,热卷、冷轧和中厚板也接近全年最高值,四季度利润有所保障。年前来看,钢铁板块估值水平已经足够低,但波段行情的关键仍需关注政策面的变化。

图:钢铁板块pb连创近年来新低

2.煤炭:投产高峰步入尾声,首选高分红高现金流个股

动力煤是煤炭最主要的下游用途,在原煤下游需求分布中,按2018年统计,需求最大的电力耗煤占比46%,其次是钢铁耗煤占比达16%,此外占比较大的包括建材、供热、化工等,煤炭需求端与地产密切相关。地产投资增速下行,将导致钢铁、化工、有色、建材等高耗能制造业耗电增速下行,直接影响煤炭的需求端,另一方面新能源发电的抢装也将对燃煤发电构成一定挤压,好转情况仍需观察逆周期政策力度带动效用。供给端方面预计2020年后投产高峰逐步进入尾声,未来增量有限。投资标的上,应首选分红率高、现金流好的个股,博弈估值修复行情,例如中国神华、陕西煤业等。

3.水泥:涨价驱动上涨,业绩一枝独秀

与钢铁、煤炭相比,水泥股的走势更加强劲,强势的水泥价格成为板块走强的核心因素,近日水泥指数更是再次刷新历史新高(来源:中国水泥网)。短期来看,由于环保因素,错峰停产导致了供给端的收缩;四季度作为全国施工高峰期,向来是传统水泥需求旺季,此消彼长下,供需矛盾进一步加剧,以河南地区水泥价格的超预期“疯涨”为代表的部分地区水泥价格一路上扬,也为水泥板块股票的上涨提供了强有力的支撑,预计明年一季度水泥价格仍将延续今年四季度行情。行业方面,今年前三季度全国水泥行业营收同比增长14.3%,利润同比增长25.3%,分别领先整体工业增速9.8%、27.4%,可谓一枝独秀,水泥需求继续延续高景气。从业绩来看,据天风证券统计行业内14家重点水泥上市公司,前三季度营收同比增长26.06%,归母净利润同比增长21.84%,其中11家水泥企业实现营收同比增长。预计明年上半年,基建项目落地对水泥需求拉动作用将更明显。标的方面,应关注利润率高、产能优势明显的区域龙头企业,例如海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等。

4.有色:等待钴锂回调,择机布局黄金

有色股波段行情更多取决于对应金属的涨价预期。基本金属铜、锌、铅等,与宏观经济联动紧密,尽管受益于低利率降息周期,但无论从国际还是国内商品走势来看目前对降息并不买账,经济下滑的预期占据主导地位,只有铜价相对比较坚挺,对应个股暂无表现机会;钴、锂个股近期走强主要受益于特斯拉国产化预期,且日前嘉能可最大钴矿将提前一个月停产,但碳酸锂价格并未止跌,明年锂个股更多是走量的逻辑,钴的供需矛盾仍需进一步确认。贵金属个股更多要考虑国际地缘政治、利率以及中美贸易摩擦谈判进度,从目前环境来看,结合相关黄金个股调整较为充分,不失为介入良机。

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